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L’aumento dei rendimenti obbligazionari sta mettendo alla prova i nervi della Banca centrale europea prima di decidere sui taper

I costi dei prestiti per i governi della zona euro stanno nuovamente aumentando, mettendo a dura prova i nervi dei politici presso la Banca centrale europea prima della loro decisione di rallentare gli acquisti di asset a partire dal prossimo mese.

Se la Banca centrale europea taglia i suoi acquisti di obbligazioni dal suo recente ritmo di poco più di 80 miliardi di euro di acquisti netti al mese nella sua prossima riunione del consiglio del 10 giugno, si unirà ad altre banche centrali che lo hanno già fatto in risposta al miglioramento dell’economia. outlook., Anche in Canada e nel Regno Unito.

I funzionari della Federal Reserve statunitense hanno discusso se iniziare a parlare di ridurre i suoi acquisti di obbligazioni in una riunione a fine aprile.

Ma il recente aumento dei rendimenti obbligazionari sottolinea la misura di diligenza che la Banca centrale europea dovrà ridurre i suoi sforzi di stimolo di emergenza se vuole evitare un aumento indesiderato dei costi di finanziamento per alcune delle economie del blocco più debole.

In risposta alla domanda di venerdì se la Banca centrale europea rallenterà i suoi acquisti di obbligazioni, il presidente della Banca Christine Lagarde ha detto che è “troppo presto e non è davvero necessario discutere le questioni a lungo termine”.

“Ho detto più e più volte che i responsabili politici devono fornire il giusto ponte attraverso la pandemia, fino al periodo di ripresa, in modo che possiamo effettivamente attuare il nostro mandato, ed è quello che faremo”, ha aggiunto Lagarde.

Tirare lo stimolo monetario dopo la crisi è un atto di equilibrio. Farlo troppo rapidamente può spaventare gli investitori e mettere in pericolo la ripresa. Ma fallo molto lentamente e l’economia potrebbe surriscaldarsi, rendendo la politica inasprita in seguito ancora più dolorosa.

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“È una bufala da strega”, ha detto Paul Digle, vice capo economista di Aberdeen Standard Investments. “Se Lagarde gestisce le comunicazioni essendo troppo rassicurante, allora forse può evitare di chiamare questo in diminuzione e di far aumentare la svendita”.

I “falchi” più conservatori nel consiglio di amministrazione della BCE hanno insistito per settimane per rallentare il ritmo degli acquisti di obbligazioni, sostenendo che ciò è giustificato dal miglioramento delle prospettive di crescita e inflazione che probabilmente si rifletteranno nelle ultime previsioni della banca centrale il prossimo mese.

Tuttavia, alcuni membri del consiglio hanno “colombe” Paga per il ritiroHa invitato la Banca centrale europea a mantenere lo stimolo almeno fino a quando l’economia non si riprenderà completamente dall’epidemia e l’inflazione non sarà aumentata in modo sostenibile in linea con il suo obiettivo.

Un membro del consiglio ha affermato che è improbabile che la Banca centrale europea rallenti i suoi acquisti di obbligazioni perché gli investitori hanno reagito in modo eccessivo alle preoccupazioni per l’aumento dell’inflazione, che la banca centrale ritiene sarà solo temporanea, aggiungendo: “Non vogliamo incoraggiarlo inviando un segnale con rallentamento degli acquisti “.

La decisione della Banca Centrale Europea è stata complicata dal recente calo dei prezzi dei titoli di Stato, che ha portato la media ponderata del PIL a 10 anni nell’area dell’euro allo 0,27 per cento, il livello più alto dal giugno dello scorso anno.

La mossa è stata guidata in parte dagli oneri finanziari tedeschi – un punto di riferimento per il resto dell’area dell’euro – dai livelli molto bassi dall’inizio dell’anno, poiché gli investitori rispondono a un miglioramento delle prospettive.

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Il rendimento decennale della Germania è stato relativamente alto – 0,12% venerdì. Gli analisti di Goldman Sachs prevedono che il rendimento diventi positivo entro la fine dell’anno.

La sfida per la Banca centrale europea è che si è impegnata a mantenere “condizioni di finanziamento favorevoli”, evitando che i costi di indebitamento per famiglie, aziende e governi superino la ripresa economica.

Grafico a linee dei rendimenti delle obbligazioni a 10 anni che mostra che i costi del prestito nell'area dell'euro sono in aumento

La Banca Centrale Europea ha reagito al recente significativo balzo dei rendimenti obbligazionari dell’Eurozona all’inizio di quest’anno impegnandosi ad acquistare obbligazioni “a un ritmo molto più elevato” durante il secondo trimestre.

Ma all’epoca, la zona euro era ancora gravata da misure per contenere il Coronavirus e la banca centrale vedeva l’aumento dei rendimenti obbligazionari come una ricaduta ingiustificata dagli Stati Uniti, che si stavano riprendendo più rapidamente a causa di un pacchetto di stimolo fiscale da $ 1,9 trilioni. .

Ora, gli investitori ritengono che il mercato obbligazionario europeo sia guidato da segnali di ripresa più concreti. “All’inizio dell’anno c’era molto pessimismo sulle prospettive della zona euro”, ha affermato Mohamed Kazemi, gestore di portafoglio presso Union Bancaire Privée. “Ora, con l’accelerazione dei programmi di vaccinazione, stiamo assistendo a un recupero con un po ‘di ottimismo che è già stato valutato negli Stati Uniti”.

Le migliori prospettive di crescita indeboliscono l’attrattiva di asset super sicuri come i titoli di stato tedeschi. Anche le aspettative per l’inflazione in patria e all’estero sono aumentate.

Il tasso di pareggio a 10 anni della Germania, una misura basata sul mercato delle aspettative di inflazione, è dell’1,41%, rispetto a meno dell’1% all’inizio di quest’anno. Anche se questo è ancora ben al di sotto dell’obiettivo della BCE di poco meno del 2%, significa che i rendimenti reali, adeguati all’inflazione, sono rimasti invariati nonostante le massicce vendite sul mercato obbligazionario.

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L’economista di Allianz Katarina Otermolle ha affermato che le prospettive di inflazione elevata rendono più probabile che la Banca centrale europea “alzi un po ‘il piede” rallentando gli acquisti di obbligazioni tra il ritmo del primo e del secondo trimestre, aggiungendo che questa continuerà ad essere una “comunicazione sfida”.

Il rischio è che la Banca Centrale Europea possa accelerare il recente aumento dei costi di indebitamento per le economie più deboli e più indebitate – la cosiddetta periferia dell’Eurozona. Mercoledì il rendimento delle obbligazioni decennali italiane ha raggiunto un massimo di otto mesi dell’1,16%. Il rendimento aggiuntivo, o differenza, che Roma paga rispetto a Berlino sul debito decennale è il più alto da gennaio.

“È facile per i falchi affermare che tutto questo fa parte di una sana ripresa delle aspettative di inflazione e che il livello assoluto dei rendimenti rimane basso”, ha affermato Frederick Doucrosette, stratega di Pictit Wealth Management. “Ma quando si parla di rischi per la ripresa, bisogna guardare ai margini marginali”.